洛克希·马丹(Lokesh Madan) 洛克希·马丹(Lokesh Madan)是全球多家高频交易公司的战略业务顾问,在金融技术,研究工作和业务开发方面拥有超过12年的经验

对任何资产类别使用期权作为投资工具。

9分钟阅读

使用期权作为任何资产类别的投资工具。

 

选项要点

选项 是2个人之间的一种合同,其中一个人授予另一人在特定时间段内以特定价格购买或出售特定资产的权利。最常见的选择权用于证券交易。

期权买方 是获得权利并因此做出决定的人。期权买方必须为此权利付费。

期权撰写人 是出售权利的人,因此必须对买方的决定作出回应。

期权合约的类型:

 

  • 认购期权。 它赋予买方权利,直到包括特定日期在内的任何时间,都可以以特定的购买价格从期权书写者手中购买(取消)特定公司特定数量的股票。
  • 看跌期权。 它赋予买方权利,直到包括特定日期在内的任何时间,都可以以特定的卖价将特定公司的特定数量的股份出售(出售)给期权编写人。

期权合约规定了四个主要项目:

 

  1. 公司 可以买卖其股份的人;
  2. 股数 可以买卖的东西;
  3. 这些股票的购买或出售价格,称为 行使价 (要么 行使价);
  4. 买卖权到期之日,称为 截止日期。

 

看涨期权和看跌期权的类型:

 

  • 欧洲选择
  • 美式期权

欧洲选择 只能在到期日行使。

美式期权 可以在其生命中的任何时候行使(由期权合约定义)。

投资期权的主要优势:

 

  • 对冲的可能性:使用期权,投资者可以“锁定范围”他/她已经从投资中获得的回报;
  • 期权还限制了风险敞口,因为投资者只能损失一定数量的钱(期权的购买价);
  • 当基础证券的价格上涨或下跌时,可以使用看跌期权和看涨期权来获利。

投资期权的主要缺点:

 

  • 持有人永远不会享有利息或股息收入,也不会享有任何其他所有权利益;
  • 由于看跌期权和看涨期权的使用寿命有限,因此投资者在有限的时间内可以捕获所需的价格行为;
  • 该投资工具有点复杂,对于非专业投资者而言,其许多交易策略都很复杂。

此外,在本文中,我们仅关注股票期权投资的一些基本问题,包括一些最受欢迎的策略。

期权定价

 

认沽或认购期权的价值与作为期权基础的证券的市场价值/价格密切相关。在期权到期日之前很容易观察到这种关系。期权的内在价值与标的股票价格之间的关系如图1所示。(a –看涨期权,b –看跌期权)。这些图展示了看涨期权和看跌期权的内在价值。对于看涨期权(a),如果到期时的标的股票价格小于行使价,则看涨期权的内在价值将为0,因为投资者不使用期权购买标的股票以行使价购买,因为他/她可以在市场上以更优惠的价格购买。但是,如果到期时的标的股票价格高于行权价格,则看涨期权的内在价值将为正,因为投资者将使用看涨期权以行权价购买标的股票,因为该价格更为有利(低于市场价格)。但是,期权购买者不一定要行使该期权。

相反,期权编写者可以简单地向买方支付标的股票的市场价格和行使价之间的差额。对于认沽期权(b),如果到期时的标的股票价格高于行使价,则认沽期权的内在价值将为0,因为投资者不使用期权出售标的股票他/她可以在市场上以更优惠的价格出售它。但是,如果到期时的标的股票价格低于行权价格,则认沽期权的内在价值将为正,因为投资者将使用认沽期权以行权价格出售标的股票,因为该价格更为有利(高于市场价格)。在两种情况下,图a和b不仅展示了到期日结束时看涨期权和看跌期权的内在价值,而且还展示了使用期权时的情况。

选项1
图1期权的内在价值

 
 

探索对买入/卖出期权的内在价值的理解与上文所述相同,看涨/卖出期权的内在价值 可以使用分析方法更精确地估算:

 

IVc = 最高{ 0, Ps – E },(1.1)

IVp = 最高{ 0,E – Ps},(1.2)

 

在这里:IVc–看涨期权的内在价值;

静脉注射–认沽期权的内在价值;

Ps –标的股票的市场价格;

E –期权的行使价;

最高–表示使用括号中两个值中的较大者。

评估看涨期权和看跌期权时 市场专业人士经常使用“有钱”,“无钱”,“有钱”的术语。在表1中,列出了这些术语及其在看涨期权和看跌期权评估中的应用。这些术语不仅仅是赋予期权的特殊术语–它们表征了期权的投资行为。

表格1

选项2表1

看跌期权和看涨期权的内在价值,估计值 使用 公式1.1和1.2反映了期权的价值。实际上,期权很少以其内在价值进行交易。相反,他们几乎总是以超出其内在价值的价格进行交易。因此,看跌期权和看涨期权几乎总是以溢价交易。 期权费 是投资者购买看跌期权或看涨期权所支付的报价。

期权溢价用于描述期权的市场价格。

时间值(电视) 反映期权的潜在升值,可以计算为期权价格(或溢价,Pop)与内在价值(IVop)之间的差:

电视= P– IV(1.3)

从而, 期权的权利金 可以理解为其内在价值与时间价值之和:

P= IV+ IV(1.4)

使用选项。期权的盈亏。

 

图1显示了到期时看涨期权和看跌期权的内在价值。

但是,对于投资者而言,更重要的问题是,使用期权的收益(或损失)应该是什么?为了确定购买或写出这些期权的收益和损失,必须考虑所涉及的权利金。图2、3、4展示了参与某些期权策略的投资者的损益。每种策略均假设初始购买或出售期权时标的股票以相同的价格出售.6种策略中的每种均显示了结果。由于期权购买者获得的利润是作者的损失,反之亦然,因此图2、3和4中的每个图都有一个对应的镜像。

图2分别显示了与购买和编写呼叫相关的损益。类似地,图3分别显示了与买入和卖出看跌期权相关的损益。如果我们看一下这些图中的图表,我们可以确定代表损益的扭结线只是内在价值方程式(1.1。1.2)的图表,而不是期权的溢价。

因此,使用期权的损益定义为 期权的内在价值与期权溢价之间的差异:

看涨期权的利润(或亏损)= IVc– P= 最高{0, Ps – E} – P=

= 最高{– PPs – E – P警察},(1.5)

看跌期权的利润(或亏损)= IVp – P= 最高{0,E – Ps}– P=

= 最高{– P,E – Ps – P流行音乐},(1.6)

 

在这里Pcop–优先认购权;

流行音乐 看跌期权的权利金。

图2.看涨期权的盈亏

 选项3

图3.看跌期权的盈亏

 选项4

图4说明了一种更复杂的期权策略,称为 跨骑。 该策略涉及在同一股票上买入(或卖出)看涨期权和看跌期权,而这些期权具有相同的行使价和到期日。通过将图2(买入看涨期权)和图3(买入看跌期权)中所示的收益和损失相加,可以轻松得出图4中代表“买入卖出和看涨期权”策略的损益的图表;通过将图2(写看涨期权)和图3(写看跌期权)中所示的收益和损失相加,可以得出策略“写看跌期权和看涨期权”的盈亏。

图4.跨栏盈亏

 选项5

为了更精确地评​​估期权,已经开发了一些相当复杂的期权定价模型。其中最著名的是 Black-Scholes模型用于估计看涨期权的公允价值 于1973年由Black and Scholes发行。

Black-Scholes模型中使用的5个主要参数:

 

  1. 以年度为基础的连续复合无风险收益率;
  2. 标的股票的当前市场价格;
  3. 基础普通股的风险,通过连续复利的年度股票收益率的标准偏差来衡量;
  4. 期权的行使价;
  5. 到期前剩余的时间,以一年的分数表示。

许多活跃的期权交易者使用该模型的复杂公式(参见附件1)来识别和交易高估和低估的期权。

附件1.

 

Black-Scholes公式,用于估计看涨期权的公允价值

 

Vc = N(d1)* Ps – [E*R* T* N(d2)] / e,(1)

 

在这里–标的股票的当前市场价格;

E –期权的行使价;

R –以年度为基础的连续复合无风险收益率;

T –到期前剩余的时间,以一年的分数表示

N(d1)和N(d2)分别表示小于d1和d2的结果的概率。

N(d1 )= ln(Ps/ E)+ [(R + 0,5 δ)* T] / δ T; (2)

N(d2 )= ln(Ps/ E)+ [(R – 0,5 δ)* T] /–δ T, (3)

 

此处:δ–基础普通股的风险,通过该股票的连续复合年收益率的标准偏差来衡量。

 

有选择权的投资组合保护。套期保值。

 

期权的套期保值尤其有吸引力,因为它们可以提供保护以防止损失,或者股票可以保护期权免受损失。

A 绿篱 是不愿冒其投资头寸遭受重大损失风险并采取行动以避免或减少损失的个人。

使用选项来降低风险。 假设投资者当前持有其投资组合中X公司的股份。股份的价格为8.5欧元。展望未来,投资者不确定股票价格会朝哪个方向变化。如果价格上涨,可能会达到9欧元,持有这些股票的投资者可能会获得利润。但是,如果价格下跌至8欧元,投资者可能会遭受损失。避免这种下行风险的一种方法是出售股票。问题是,如果股票价格没有出现下跌而投资者放弃了获利的机会,那么投资者可能会后悔这一行动。另一种方法是保留股份并购买看跌期权。随着股价下跌,该​​期权的价值将上升。如果股价上涨,则投资者将从其基本持股中获得收益。

对冲减少了可能的结果分散给投资者的风险。有一个下限,在该下限下不能增加损失,而在上涨方面,由于所支付的期权费,股票价格的任何上涨都会减少收益。但是,如果股票价格仍然为8.5欧元,则投资者可能会感到,为确保不利价格变动(0.85欧元)或股价的10%而付出的期权费溢价过高。如果投资者将继续购买这种类型的“保险”,尽管它可以在更长的时间(例如一年)内大幅减少投资者的投资组合收益。

使用选项来减少损失。 假设投资者想购买B公司的有吸引力的股票到他/她的投资组合中。该股票的当前市场价格为9欧元。投资者相当确定这部分股票的价格会上涨,但是并没有那么自信地认为价格下跌的可能性不大。股价可能跌至8.5欧元吗?投资者的行为如何?他/她可以直接以当前价格在市场上购买这些股票,也可以购买具有公司B标的股票的看涨期权。如果股票的价格确实大幅下跌,则随着股票购买,因为期权损失仅限于支付的期权金。

使用指数期权对冲股票投资组合。 大型投资者通常管理各种股票投资组合,因此,他们不使用期权对冲个人股权,而是可以通过整个股票指数的期权对冲他们的投资组合

指数期权 基于股票指数而不是基础股票。行使指数期权时,结算是通过现金支付,而不是股票交割。

最常见的索引选项基于诸如Standard之类的索引进行结算&普尔500(美国);富时100(英国); DAX(德国),CAC(法国),NIFTY 50,Sensex等

假设投资者管理的股票投资组合非常多样化,并且目前担心市场在未来三个月内可能会下跌。投资者可能的投资策略之一是购买股票指数的看跌期权。如果市场确实下跌,投资组合的损失将被指数认沽期权价值的收益所抵消。如果不对冲投资组合,则投资者将遭受市场大幅下跌的影响。但是,重要的是要记住投资组合保险的费用:当期权费溢价很高时(在经济危机引起的市场波动期间),对具有指数期权的股票投资组合进行较长时间的套期保值可能会很昂贵。

使用对冲策略非常重要的特征是投资组合的对冲比率。 对冲比率 是一些带有期权的股票买卖,因此未来投资组合的价值是无风险的。 被对冲的投资组合 由m股购买的股票和n份在这些股票上写(发行)的期权组成。

对冲比率(HR)可以使用以下公式估算:

HR = m / n, ( 1.5)

 

在这里:米–投资组合中的股份数量;

n –投资组合中的股票上写有许多期权。

无风险(完美)对冲 是当m和n是这样选择的一个值,其允许在给定的通过在选项值增加,以补偿在股票价格下跌每个时刻。套期比率的含义称为 理想的对冲比率。 仅在以下假设下才能达到理想的对冲比率:

 

  • 市场上没有交易成本;
  • 没有税;
  • 所有交易证券的数量是无限的(包括小数)

数字);

  • 所有证券都可以随时(24小时)永久交易。

显然,今天,即使在发达市场中,这些假设也无法实现。因此,任何被套期投资组合及其套期比率仅反映投资者针对市场风险的特定“保险”水平。

洛克希·马丹(Lokesh Madan)

洛克希·马丹(Lokesh Madan) 洛克希·马丹(Lokesh Madan)是全球多家高频交易公司的战略业务顾问,在金融技术,研究工作和业务开发方面拥有超过12年的经验

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